投资要点：

　　原油价格：我们预计2018 年布伦特年均价65 美元/桶左右。2017 年以来国际油价震荡上行，年均价格54.85 美元/桶，较2016 年均价上涨21.6%。我们认为，2018 年油价主要影响因素：（1）OPEC 减产执行情况；（2）常规原油产量的变化；（3）沙特阿美上市预期；（4）原油去库存；（5）页岩油产量温和增长；（6）美元指数；（7）地缘政治因素。

　　全球原油探明储量主要集中在中东地区。据《BP 世界能源统计年鉴2017》，截至2016 年底，世界原油探明储量约1.71 万亿桶；中东地区原油探明储量8135 亿桶，占全球原油探明储量的47.7%。美国、中国和印度原油探明储量占全球原油探明储量比重较低，分别为2.8%、1.5%和0.3%。

　　供给端：全球原油产量平稳增长。据《BP 世界能源统计年鉴（2017）》的数据，2016 年全球原油产量43.82 亿吨，同比增长0.5%；OPEC 国家原油产量18.64 亿吨，全球占比42.5%。OPEC 减产协议执行到今年年底，将缓解原油共计压力；但页岩油产量的持续温和增长，仍将是原油的主要供给增量。

　　需求端：1965 年以来全球原油需求年增速2%左右。2016 年全球原油消费量44.18 亿吨，同比增长1.78%。1965-2016 年全球原油消费量复合增速为2.00%左右。2016 年全球原油消费量同比增加0.78 亿吨，其中中国、印度是增量的主要贡献者，约占全球原油需求增量的44%。

　　原油储备加快建设。据国家统计局的数据，截至2017 年6 月底，中国已建成舟山、舟山扩建、镇海、大连、黄岛、独山子、兰州、天津及黄岛国家石油储备洞库共9 个国家石油储备基地，储备原油3773 万吨，同比增加13.5%。

　　海洋石油探明率低，潜力大。根据第三次石油资源评价结果，全国石油资源量1072.7 亿吨，其中海洋石油资源量246 亿吨，占总量的22.9%。我国海洋石油探明程度为12%，远低于世界平均水平。为保障我国原油战略安全，海洋石油将是我国油气勘探开发重要领域。

　　我国完善原油进口和使用管理办法。据《国内外油气行业发展报告》的数据，2018 年我国计划原油非国营贸易进口允许量14242 万吨。自2015 年发改委出台《关于进口原油使用管理有关问题的通知》后，全国地炼不同程度的获得进口原油使用配额，从而带动了地炼开工率的提升，由2015 年前30%左右的开工率提升至目前60%左右。

　　我国推出原油期货合约。2018 年3 月26 日，上海国际能源交易中心推出的原油期货合约挂牌交易。我们认为，原油期货的推出能真实反应我国原油的供需状况，有望增强我国原油定价权，有助于降低国内炼化企业在国际油价大幅波动情况下的经营风险，改善企业盈利状况。

　　关注油价上涨带来相关投资机会。油价上涨关注五条投资主线：（1）油气开采，新奥股份、新潮能源、中天能源、洲际油气；（2）业绩弹性，桐昆股份、恒逸石化、恒力股份、荣盛石化、卫星石化；（3）油服设备：通源石油、中海油服、石化油服、惠博普、杰瑞股份；（4）煤化工：华鲁恒升；（5）综合油气，中国石化、中国石油。

　　风险提示：OPEC 减产不及预期、美国页岩油产量大幅增长、全球原油需求不及预期等将影响油价走势，进而影响石化行业整体盈利。